利好逐步兑现
考虑到一季度较好的宏观数据落地，中央政治局会议又强调去杠杆及经济下行压力，货币延续收紧态势，产业端供应仍有增加空间，需求后期大概率走弱，近月基差修复至合理水平，高利润叠加成本端支撑趋弱，钢材价格下行拐点临近。
宏观利好兑现政策有所变化
由于3月底官方pmi好转以及降准传闻，市场对经济企稳的预期增强。随后我们看到出口数据同比大幅增长21.3%，社会融资规模增量2.86万亿元，固定资产投资回升，其中房地产投资增速维持11.8%的高位，基建投资增长4.4%，规模以上工业增加值大幅好转至8.5%，消费数据也有所回暖。我们看一季度数据好转的原因，首先是去年春节较晚，造成基数较低。其次与流动性充足和财政大幅支出有关，从1月份降准以及普惠金融鼓励对中小企业贷款，从前期宽货币到宽信用，1季度社融规模增量8.18万亿元，同比增加2.34万亿元，新增人民币贷款5.81万亿元，同比增加9526亿元，1季度财政支出5.86万亿元，同比增长15%，财政差额高达-10763亿元，地方债发行大幅前移，国家发改委称1季度已下达中央预算内投资超过80%。无论货币还是财政，对房地产和基建板块产生了明显提振，但同时限制了后期政策的空间。
4月19日中央政治局会议重申“房住不炒”，国内经济存在下行压力，并且是结构性、体制性的，坚持结构性去杠杆。因此，预计依靠传统刺激地产和基建难持久。从近期央行态度看，先是4月初对降准进行辟谣，前期连续18个交易日暂停公开市场操作，减量续作mlf，近期又暂停逆回购开启净回笼，反映货币收紧的态度。前期对钢材价格产生利好提振的宏观因素转为利空。
此外，美元指数高升至98.346，突破去年12月底的全年高点97.716，从美元指数与大宗商品价格长期的负相关关系看，美元指数的强势也将对商品价格产生压制。
供应仍有增加空间需求走弱概率增加
新公布的1季度钢材产量方面，2019年3月我国粗钢日均产量259.1万吨，生铁日均产量213.4万吨，钢材日均产量315.7万吨；3月我国粗钢产量8033万吨，同比增长10.0%，生铁产量6615万吨，同比增长7.6%，钢材产量9787吨，同比增长11.4%；1—3月粗钢产量23107万吨，同比增长9.9%，生铁产量19490万吨，同比增长9.3%，钢材产量26907万吨，同比增长10.8%。从产量可见，1—3月虽然处于采暖季限产中，但粗钢日均产量创季节性新高，钢厂可以灵活地通过多种方式提高钢材产量。据中钢协新数据，4月上旬全国重点钢铁企业粗钢日均产量195.50万吨，较上一旬增6.56%。
根据新测算，目前长流程生铁成本在2492元/吨，钢坯成本在3110元/吨，螺纹钢吨毛利在910元，热卷吨毛利在600元。在高利润下钢厂生产积极性高，目前高炉开工率在70.58%，后期仍有增加空间。在现货涨价以及废钢走弱下，短流程炼钢呈现增加态势，根据钢联调研数据，全国53家独立电弧炉钢厂平均开工率回升至76%以上。供应增加的压力将逐步体现到钢厂库存。
需求方面，首先，一般旺季强需求可维持两个月左右，1季度延续回升的地产投资数据以及基建投资数据，反映了3—4月份的较高需求，5月份难以持续。其次，短期房地产销售下滑的影响未传导到新开工，3月份的新开工数据依然强劲，货币化棚改的退出以及三四线房地产销售下滑的压力，势必会通过销售—新开工—施工的逻辑链条传导，后期地产投资下滑依然是隐忧。此外，近期华东、华南地区进入梅雨季，连续降雨也将对需求造成影响。
成本支撑趋弱近月基差已修复
铁矿石方面，1季度受矿难、港口火灾以及飓风影响，巴西、澳洲铁矿石发货量下滑明显，刺激铁矿石价格暴涨。从矿难看，受影响的淡水河谷brucutu复产，并且开始正常运营，超出市场对复产时间节点的预期，近期又有消息称vale的vargemgrande矿区将在20天内复产。二季度铁矿石发货量将增加，根据测算，巴西与澳洲发货量将增加3000多万吨。此外，铁矿石价格上涨到90美元/吨以上价格，对其他地区非主流矿的复产产生强刺激，国内铁矿石也在1季度增产219万吨，全年预计增产1000万吨。二季度铁矿石存在调整压力。
焦炭方面，焦企库存有所下降令其心态好转，近期进行第一轮价格提涨100元/吨，下游钢企基本接受。考虑到钢厂焦炭库存并不低，此外港口库存高达441万吨，基本处于胀库状态，需要时间消化，后期焦企价格提涨难有连续性。今年焦炭出口偏弱，1季度焦炭出口200万吨，同比下滑8.3%。山西环保加强目前停留在预期层面，焦炭价格上行缺乏驱动。
基差方面，近月基差已经修复到相对合理水平，目前螺纹钢1905合约贴水现货85元/吨左右，热卷1905合约贴水现货30元/吨左右，处于相对合理水平。远月1910合约更多受预期影响，基差在当下影响因素中占比较小。
整体来看，从宏观政策转向、供需关系、利润、成本、基差几个角度看，驱动力度转空，近期需求走弱将成为钢材价格下行拐点的确认，建议高位抛空为主。
风险点：需求韧性超预期，环保限产力度加强。
一、钢的质量，这是一个重要的因素，因为有很多厂家为了减少成本，会使用很多小的钢铁厂家生产的钢铁，从而大大的降低了钢格板的质量，所以在选取钢铁时必须是要大的钢铁生产商才行。
中新经纬客户端4月29日电据生态环境部网站29日消息，生态环境部等五部门发布《关于推进实施钢铁行业超低排放的意见》。意见要求，到2020年底前，重点区域钢铁企业超低排放改造取得明显进展，力争60%左右产能完成改造。此外，意见指出，对于完成超低排放改造的钢铁企业应加大政策支持力度。
意见指出，主要目标为全国新建(含搬迁)钢铁项目原则上要达到超低排放水平。推动现有钢铁企业超低排放改造，到2020年底前，重点区域钢铁企业超低排放改造取得明显进展，力争60%左右产能完成改造，有序推进其他地区钢铁企业超低排放改造工作；到2025年底前，重点区域钢铁企业超低排放改造基本完成，全国力争80%以上产能完成改造。
意见指出以下五方面重点任务：
(一)严格新改扩建项目环境准入。严禁新增钢铁冶炼产能，新改扩建(含搬迁)钢铁项目要严格执行产能置换实施办法，按照钢铁企业超低排放指标要求，同步配套建设高效脱硫、脱硝、除尘设施，落实物料储存、输送及生产工艺过程无组织排放管控措施，大宗物料和产品采取清洁方式运输。支持鼓励钢铁冶炼产能向环境容量大、资源保障条件好的地区转移。鼓励重点区域高炉-转炉长流程企业转型为电炉短流程企业，通过工艺改造减少污染物排放，达到超低排放要求。
(二)积极有序推进现有钢铁企业超低排放改造。各地应围绕环境空气质量改善需求，按照推进实施钢铁行业超低排放的总体要求，把握好节奏和力度，有序推进钢铁企业超低排放改造。要加强对企业服务和指导，帮助企业合理选择改造技术路线，协调解决清洁运输等重大事项。
因厂制宜选择成熟适用的环保改造技术。除尘设施鼓励采用湿式静电除尘器、覆膜滤料袋式除尘器、滤筒除尘器等先进工艺，推进聚四氟乙烯微孔覆膜滤料、超细纤维多梯度面层滤料、金属间化合物多孔(膜)材料等产业化应用；烟气脱硫应实施增容提效改造等措施，提高运行稳定性，取消烟气旁路，鼓励净化处理后烟气回原烟囱排放；烟气脱硝应采用活性炭(焦)、选择性催化还原(scr)等高效脱硝技术。加强源头控制，高炉煤气、焦炉煤气应实施精脱硫，高炉热风炉、轧钢热处理炉应采用低氮燃烧技术；鼓励实施烧结机头烟气循环。
(三)依法依规推进钢铁企业全面达标排放。未实施超低排放改造的钢铁企业，应采取治污设施升级、加强无组织排放管理等措施，确保稳定达到国家或地方大气污染物排放标准，重点区域应按照有关规定执行大气污染物特别排放限值。严格钢铁企业排污许可管理，加大依证监管执法和处罚力度，确保排污单位落实持证排污、按证排污的环境管理主体责任。不能按证排污的，实施限期治理，按照“一厂一策”原则，逐一明确时间表和路线图，逾期仍不能满足要求的，依法依规从严处罚。未取得排污许可证的，依法依规实施停产整治或责令关停。
(四)依法依规淘汰落后产能和不符合相关强制性标准要求的生产设施。修订《产业结构调整指导目录》，提高重点区域钢铁行业落后产能淘汰标准，有条件的地区可制定标准更高的落后产能淘汰政策。严格执行质量、环保、能耗、安全等法规标准，促使一批经整改仍达不到要求的产能依法依规关停退出。列入淘汰计划的企业或设施不再要求实施超低排放改造。严防“地条钢”死灰复燃。加大重点区域钢铁产能压减力度，河北省2020年钢铁产能控制在2亿吨以内。列入去产能计划的钢铁企业，需一并退出配套的烧结、焦炉、高炉等设备。重点区域城市钢铁企业要切实采取关停、转型发展、就地改造、域外搬迁等方式，推动转型升级。
(五)加强企业污染排放监测监控。钢铁企业应依法全面加强污染排放自动监控设施等建设，并与生态环境及有关部门联网，按照钢铁工业及炼焦化学工业自行监测技术指南要求，编制自行监测方案，开展自行监测，如实向社会公开监测信息。
意见还指出，钢铁企业达标排放是法定责任，超低排放是鼓励导向，对于完成超低排放改造的钢铁企业应加大政策支持力度。
(一)严格执行环境保护有关税法。按照环境保护税法有关条款规定，对符合超低排放条件的钢铁企业给予税收优惠待遇。应税大气污染物排放浓度低于污染物排放标准百分之三十的，减按百分之七十五征收环境保护税；低于百分之五十的，减按百分之五十征收环境保护税。落实购置环境保护专用设备企业所得税抵免优惠政策。
(二)给予奖励和信贷融资支持。地方可根据实际情况，对完成超低排放改造的钢铁企业给予奖励。企业通过超低排放改造形成的富余排污权，可用于市场交易。支持符合条件的钢铁企业发行企业债券进行直接融资，募集资金用于超低排放改造等领域。
(三)实施差别化电价政策。严格落实钢铁行业差别化电价政策。对逾期未完成超低排放改造的钢铁企业，省级政府可在现行目录销售电价或交易电价基础上实行加价政策。有条件的地区应研究建立基于钢铁企业污染物排放绩效的差别化电价政策，推动钢铁企业超低排放改造。
(四)实行差别化环保管理政策。在重污染天气预警期间，对钢铁企业实施差别化应急减排措施。其中，橙色及以上预警期间，未完成超低排放改造的，烧结、球团、炼焦、石灰窑等高排放工序应采取停限产措施。重点区域内要进一步强化差别化管理，未完成超低排放改造的，在黄色预警期间，烧结、球团、石灰窑等高排放工序限产一半；在橙色及以上预警期间，烧结、球团、石灰窑等高排放工序全部停产，炼焦工序延长出焦时间，不可豁免。当预测到月度有3次及以上橙色或红色重污染天气过程时，未完成超低排放改造的，实行月度停产。
未实现清洁运输的钢铁企业要制定错峰运输方案，纳入重污染天气应急预案中。重点区域内的钢铁企业，除采用新能源汽车或达到国六排放标准的汽车外，在橙色及以上预警期间，原则上重型载货车停止运输。
(五)加强技术支持。生态环境部等研究制定钢铁行业超低排放改造相关技术指导文件，适时修订钢铁工业大气污染物排放标准。鼓励大气污染严重地区出台钢铁工业大气污染物超低排放标准。支持钢铁企业与高校、科研机构、环保工程技术公司等合作，创新节能减排技术。鼓励行业协会等搭建钢铁企业超低排放改造交流平台，促进成熟先进技术推广应用。
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