【研究报告内容摘要】
事件:5月5日,兖州煤业发布《关于实施h 股回购的公告》,截至公告披露日,公司共计回购h 股1030万股,共计支付资金5881.27万港元(不含佣金等费用),其中:2020年5月4日回购h 股数量为600万股,占股东大会授权之日公司已发行h 股股份总额的0.31%,占股东大会授权之日公司总股本的0.12%。当日回购最高价为5.70港元/股,最低价为5.63港元/股,支付资金为3403.57万港元(不含佣金等费用)。2020年5月5日回购h 股数量为430万股,占股东大会授权之日公司已发行h 股股份总额的0.22%,占股东大会授权之日公司总股本的0.09%。当日回购最高价为5.80港元/股,最低价为5.68港元/股,支付资金为2477.71万港元(不含佣金等费用)。
点评:2019年公司股东大会授权董事会适时决定回购不超过已发行h股总额10%的h股股份,回购股份将注销。2019年5月24日公司召开2018年年度股东周年大会和2019年度第二次a股及h股类别股东大会,授予公司董事会一般性授权,由公司董事会根据需要和市场情况,在获得有关监管机构批准以及符合法律、行政法规、《公司章程》的情况下,在相关授权期间适时决定回购不超过有关决议案通过之日公司已发行h股总额10%的h股股份。若公司董事会行使上述一般性授权,根据有关规定,公司将依法注销回购的h股股份,公司注册资本将相应减少。
截至目前公司已回购1,030万股,约占h股股份总额的0.53%,仍有18,451万股的授权回购空间。公司h股股份总额为194,813万股,占公司总股本的39.66%。股东大会授权董事会适时决定回购h股总额10%的h股股份,即19,481万股,截至5月5日,公司目前已回购1030万股,仍有18,451万股的授权回购空间。
公司着力聚焦主业,寻求战略扩张机遇,价值回归可期。公司当前估值处于历史低位,a 股pe 仅为5.2倍,pb 仅为0.78倍(4月30日)。章程规定每年现金分红不低于可供分配利润的35%,按市价预计2020年a 股股息率5.4%(4月40日),h 股股息率8.6%(5月5日),较为可观。此外公司积极响应投资者关切,剥离盈利能力较低的非煤贸易业务,且公司及其大股东兖矿集团已将金融板块移出主业板块,未来将不再金融板块再做增量布局,专注主业。公司计划在3~5年内,将陕蒙基地和澳洲基地做成将两个亿吨级煤炭基地,一方面利用疫情影响下经济发展的变化带来优良资产的兼并重组的机遇,另一方面在国内扩大新建矿井。同时兖矿集团推进资产资本化、资产证券化,力争两年内集团资产证券化率达到90%以上,集团优质煤炭资产装入上市公司可期。
盈利预测及评级:由于股份暂未注销,按照49.12亿股计算,我们预计20、21、22年eps 分别为1.28元、1.48元、1.60元,考虑到陕蒙基地煤炭、甲醇生产边际改善、管理层激励效果逐步兑现以及较高的股息率,维持公司“买入”评级。
股价催化因素:营盘壕手续成功办理,陕蒙基地煤矿产能利用率逐步提升,甲醇二期降本增效,万福煤矿投产。
风险因素:疫情影响下经济失速下滑以及国际油价持续走低拖累煤价、安全生产风险、在建万福煤矿达产不及预期。

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