【研究报告内容摘要】
事件:
公司于4月22日发布2020年第一季度报告,2020年第一季度公司实现营业收入64.74亿元,同比增长13.47%;实现归属于上市公司股东的净利润2.94亿元,同比增长44.73%,符合此前一季报业绩预告指引;实现扣非后净利润2.99亿元,同比增长85.69%。同时,公司发布“家园4号”员工持股计划,拟向不超过4000人授予4927万股,占公司总股本的1.52%。
智能声学和精密零组件稳定增长。2020年第一季度精密零组件实现收入22.95亿元,同比增长21.06%;智能声学整机实现收入26.89亿元,同比增长25.15%;智能硬件实现收入12.25亿元,同比下滑18.18%。我们认为主要是因为耳机产品在疫情下景气度不减,销量稳定增长,其次苹果春季新机也为公司带来新盈利增长点,智能硬件受游戏机硬件影响收入有所下滑。
毛利率受益于产线良率提升,期间费用率同比下滑。公司20q1实现毛利率18.23%,同比增长1.44pct,主要是新产线爬坡顺利,良率提升所致。销售期间费用率为11.92%,同比下滑0.57pct,研发费用投入持续增加,费用率提升1.08pct至5.22%。除此之外,受政府补助和外汇相关业务交割影响,其他收益和投资收益同比增长228.54%和90.56%。
公司公布“家园4号”员工持股计划,彰显未来发展信心。公司拟向不超过4000人授予4927万股,占公司总股本的1.52%。其中向董事、监事及高级管理人员9人授予600万股,向公司其他员工授予4327万股,且为确保激励效果,该员工持股计划股票以零价格受让公司回购股份取得。预计2020年-2023年股份支付费用分别为2.6/3.6/1.9/0.5亿元。
维持“买入”评级。我们看好tws耳机、未来智能穿戴、vr/ar给公司带来的业绩增长。考虑股份支付费用带来的影响,我们调低2020-2022年eps至0.54/0.68/0.91元,对应pe为34.16/27.06/20.23倍,同时下调目标价,仍维持“买入”评级。
风险提示:疫情控制不及预期,产品销量不及预期,市场竞争加剧。

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